Мягкая фискальная политика в Украине во время полномасштабной войны сосуществует с сверхжесткой монетарной политикой. Сейчас номинальная учетная ставка НБУ составляет 15,5%, а номинальная эффективная ставка по операциям НБУ еще выше — 16,2% годовых. Об этом пишет Татьяна Богдан, доктор экономических наук, директор по научной работе Growford Institute, в статье "Финансовая ловушка. Что тормозит рост и восстановление Украины".

По ее словам, реальная эффективная ставка НБУ с начала 2023 года держится на существенно положительном уровне. Во втором полугодии 2023-го и первом полугодии 2024-го она менялась от +10,9 до 12,1% годовых. Далее она постепенно снижалась и в первом полугодии 2025-го составила +1,1%.

"Такой уровень ставок центрального банка является своеобразным рекордом для воюющей страны", - считает автор статьи.

Она напомнила, что реальная ключевая ставка во время войны составляла плюс 0,7% в Грузии в 2008 году и минус 17,2% в среднем в странах Европы, в США и Японии во время Второй мировой войны. В Украине в среднем за 2022 год — первое полугодие 2025-го реальная ключевая ставка равнялась +4% годовых.

Ужесточение монетарной политики внесло свой вклад в сжатие банковского кредитования, которое в 2025 году сократилось до исторического минимума — 14,6% ВВП (в 2021 году — 19,1% ВВП). А работающие гривневые кредиты в нынешнем году опустились до отметки 8,5% ВВП.

Разлад фискальной и монетарной политик выливается в торможение динамики реального ВПП, а также вызывает радикальные изменения в структуре ВВП.

С другими статьями автора можно ознакомиться по ссылке.