Из-за войны Украина столкнулась с существенными разрушениями и потерями. После ее окончания нам необходимо будет быстро восстанавливаться и расти. Для послевоенного периода скорость роста будет не только вопросом повышения уровня благосостояния граждан, но и залогом сохранения государственности: собственная сильная армия будет оставаться лучшей гарантией безопасности для Украины, а существование такой армии невозможно без сильной экономики (доказано такими противостояниями, как США vs СССР или Израиль vs Иран).

[see_also ids="648109"]

Послевоенные периоды и периоды структурной перестройки экономики в XX–XXI столетиях показывают: экономики, которые быстро восстановились и вышли на траекторию устойчивого роста, делали ставку на макрофинансовую стабильность, поддержку инвестиций и кредитование бизнеса, развитие рынков капитала и долгих ресурсов, институциональную предсказуемость. Украине нужна именно такая модель — сочетание стабильности и стимулирования роста, без потери контроля над инфляцией и долговой динамикой.

Ценовая стабильность как предпосылка восстановления

Уроки: Германия, Япония, Южная Корея, Польша.

Хотя перечень стран выглядит очень неоднородным, взглянем на них с точки зрения обеспечения макроэкономической стабильности. Германия и Япония были промышленно развитыми странами еще до начала Второй мировой войны и смогли быстро восстановить свой статус после проигрыша в ней. Это стало возможным благодаря наличию мощного внешнего партнера в виде США и быстрому развитию/восстановлению надежных институтов. Южная Корея прошла путь от разоренной войной аграрной страны с ВВП на человека на уровне африканских стран до статуса развитой экономики в течение двух поколений. Польша после периода советской оккупации, в отличие от постсоветских стран, сохранила зачатки частного предпринимательства, частную собственность на землю и цементирующую роль церкви в общественной жизни. После нескольких лет болезненной трансформации этим странам удалось обеспечить относительно продолжительный период низкой и стабильной инфляции.

[see_also ids="667942"]

Низкая и прогнозируемая инфляция — ключ к формированию доступных кредитов, повышению инвестиционной активности и оживлению экономического роста.

Для Национального банка Украины это означает необходимость дальнейшего движения к политике полноценного инфляционного таргетирования, четкой коммуникации направленности процентной политики и расширения аналитического инструментария по ожиданиям бизнеса и населения.

Поддержка долгих инвестиций через финансовую систему

Уроки: Южная Корея, Тайвань, Израиль.

После войны восстановление нуждается в долгих и относительно дешевых ресурсах. Здесь возможны несколько вариантов привлечения таких средств: внешние инвестиции и/или внутренние источники финансирования. Южная Корея и Тайвань — примеры того, как особый культурный код, сформированный за счет преобладания буддизма и конфуцианства, позволяет домохозяйствам делать выбор в пользу сбережений (будущего потребления) даже в условиях относительно низкого уровня дохода. Израилю удалось обеспечить эффективное функционирование финансовых рынков (в том числе долгосрочного капитала) даже в условиях постоянной военной угрозы и противостояния с соседними вражескими государствами. Важными инструментами для этих стран стали облигации для финансирования инфраструктуры, гарантии по кредитам (в том числе внешним), развитие инфраструктуры фондового рынка и инвестиционные банки развития.

[see_also ids="634453"]

Для Украины это потребует развития рынка долгих гривневых инструментов (в том числе создания фондового рынка и перехода на накопительную систему пенсионного обеспечения), адаптации пруденциальных требований для кредитования инфраструктурных проектов, создания условий для активизации частного партнерства и банковского финансирования проектов восстановления.

Институциональное доверие и стабильность валюты

Уроки: Италия, Франция, Польша, Израиль.

Благодаря плану Маршалла и зонтику в сфере безопасности в виде НАТО, страны Западной Европы смогли сосредоточиться на восстановлении разрушенной инфраструктуры и промышленности и развитии институтов.

[see_also ids="667449"]

Что касается роли центральных банков в этом процессе, то экономическое восстановление невозможно без предсказуемости: прозрачной процентной политики, поэтапной либерализации валютного рынка и курсовой политики, способствующей конкурентоспособности экспорта.

Для Украины важно сочетать относительную курсовую стабильность с гибкостью валютной политики, усиливать устойчивость финансового сектора к потенциальным потрясениям и уменьшать пространство потенциальной неопределенности для экономических агентов.

Монетарная политика, поддерживающая рост

Мировой опыт показывает, что макроэкономическая стабильность не гарантирует экономический рост, но ее отсутствие превращает устойчивый экономический рост практически в невыполнимую задачу.

[see_also ids="588502"]

Уже сейчас НБУ, в частности, может:

продолжить постепенное движение к переходу на полноценное инфляционное таргетирование;

предусмотреть особые условия движения капитала для новых прямых иностранных инвестиций и проектов реконструкции;

способствовать развитию рынков капитала и ипотечного кредитования;

разработать макропруденциальный пакет для МСП и инфраструктурных проектов.

***

Ценовая стабильность, долгие инвестиции и институциональное доверие являются ключом к быстрому послевоенному восстановлению. У Украины есть уникальное окно возможностей для экономического скачка в течение одного поколения.

Оставляем за скобками формулы экономического роста для нашей страны очевидного слона в комнате — необходимость обеспечить устойчивый мир в Украине, без которого любые прогнозы не будут стоить бумаги, на которой они написаны. Для целей дальнейшего анализа мы предполагаем, что это условие будет обеспечено в кратко- или среднесрочной перспективе.

[see_also ids="606412"]

Даже при таких условиях украинское экономическое чудо не сможет возникнуть на пустом месте. Международный опыт свидетельствует, что все страны, которым удалось обеспечить стремительный рост уровня благосостояния, сделали это благодаря реализации существующих у них преимуществ. Например, Ирландия была англоязычной страной с удачным географическим расположением (в условиях усиления трансатлантического взаимодействия) и дешевой рабочей силой, Южная Корея имела устойчивую конфуцианскую традицию (дисциплинированная рабочая сила и содействие образованию) и надежного внешнего партнера (США), Польша сохранила некоторые элементы рыночной экономики даже во время фактической советской оккупации и была достаточно однородной политической нацией (из-за сохранения роли церкви в общественной жизни) на момент распада Советского Союза.

Потенциальный экономический скачок Украины после завершения войны может состоять из трех этапов

Краткосрочный. Быстрое восстановление. Послевоенное восстановление направлено на восстановление разрушенной инфраструктуры, энергетических мощностей, перестройку логистики, восстановление разрушенных производств. На первый взгляд выглядит самым простым этапом — оценки убытков, нанесенных полномасштабным вторжением, годовой давности уже превысили 500 млрд долл. США (около 250% ВВП за 2025 год). Но приведем только два предостережения по этому этапу. Во-первых, уже четыре года дефицит бюджета составляет около 25% ВВП, но после завершения боевых действий этот чрезвычайный фискальный импульс начнет стремительно сокращаться. Это потребует быстрой замены фискального импульса инвестициями или потреблением частного сектора как минимум на 10 п. п. ВВП в течение следующего после окончания войны года. Сейчас такая быстрая «подмена» факторов не выглядит неизбежной. Во-вторых, основной источник финансирования восстановления — внешнее финансирование. Международные партнеры потребуют прозрачного и эффективного использования потенциально выделенных ресурсов. В условиях слабой институциональной способности Украины по эффективному использованию этих ресурсов «внутреннее разочарование» (в частности как объект для критики политических оппонентов) в странах-донорах может начать быстро расти.

[see_also ids="667014"]

Среднесрочный. Использование существующих ресурсов и закладывание основ для возникновения новых секторов. Хотя наличие природных ресурсов само по себе не является залогом экономического роста (доказано странами Африки и Южной Америки), их наличие может существенно упростить задачу (Панама, Канада, Австралия, Южная Африка, Азербайджан) или дать нужный ресурс для структурной перестройки экономики (Норвегия, Нидерланды, ОАЭ, Катар, Саудовская Аравия). В среднесрочной перспективе Украина должна упростить доступ иностранного капитала (который также принесет с собой технологии и практики ведения бизнеса) к имеющимся природным ресурсам в виде земли и полезных ископаемых. При этом во всех других секторах (в том числе в энергетике и ВПК, малом и среднем бизнесе) должны быть обеспечены максимальное содействие конкуренции и ликвидация существующих административных барьеров и преград. Именно на этом этапе Украина получит возможность реализовать потенциал мощных горизонтальных связей в обществе, — при отсутствии искусственных преград для ведения бизнеса и при содействии равным правилам игры экономические агенты сами определят наиболее перспективные отрасли украинской экономики.

[see_also ids="666985"]

Долгосрочный. Целенаправленная экономическая политика в поддержку секторов, определенных на втором этапе. Такая политика несет как потенциальные преимущества, так и риски. Эталонным образцом потенциальных преимуществ может быть политика Южной Кореи в 70– 80-х годах ХХ столетия по созданию не только новых предприятий, но и целых отраслей экономики (тяжелого машиностроения, химической промышленности, бытовой электроники и других). Но даже в случае реализации благоприятного сценария экономического роста (темпы роста реального ВВП на уровне около 7% в среднесрочной перспективе) Украина будет оставаться малой открытой экономикой, критически зависимой от интеграции в мировую торговлю. Любые меры по поддержке приоритетных секторов потребуют применения элементов политики протекционизма, что может оказать негативное влияние на качество и доступность существующих товаров/услуг без гарантии экономической отдачи в будущем (яркий пример такой политики — автомобильная отрасль Индии, которая остается конкурентоспособной на внутреннем рынке только при наличии 60–100% пошлин на импортные автомобили).

[votes id="3329"]